[스터디] 채권-외환시장으로 본 새정부 100일
- 바람소리
- 1401
- 5
아래에 아침가리님의 글에 이은 [스터디 자료]입니다. ^^;
연합인포맥스에 게재된 시리즈인데
길더라도 읽어두시면 도움이 많이 됩니다..
그냥 막연하게 '경제가 어렵다'고 하지 마시고...
왜 이런 현상이 나타나는지.
이명박이가 도대체 무슨 뻘짓을 한건지...
공부해보세요.
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[채권-외환시장으로 본 새정부 100일-①] 고물가만 남은 '747'
※편집자주= 이명박 대통령이 취임한 지 3일로 꼭 100일이 됐다. 채권시장과 환시참가자들은 당초 민간 기업 CEO 출신인 이명박 대통령이 역대 여느 대통령보다 시장 친화적일 것이라고 기대했지만 실망감도 크다. 통화정책에 섣부르게 개입하는 인상을 주면서 시중 금리가 급등락하는 부작용을 낳았고, 고환율 정책을 고집하면서 물가 급등과 소비둔화라는 악순환의 고리만 강화했다는 평가도 나오고 있다.
연합인포맥스는 새정부의 거시정책 공과를 금리와 환율시장을 통해 점검해본다.
-금리정책.환율정책 등 경제정책 좌충우돌 (서울=연합인포맥스) 황병극 기자= 취임 100일이 지나는 현재 시점에서 이명박 정부의 경제팀은 성장과 물가를 놓고 중심을 잡지 못한 채 비틀거리다 결국 남긴 것은 가공할 고물가와 초라한 경제지표 뿐이라는 평가를 받고 있다.
소비자물가는 연일 고공행진을 이어가고 있다. 소비자물가 상승률은 지난 4월 전년 동월비로 4.1%로 4%선을 넘어서더니 급기야 5월에는 4.9%로 폭등했다. 이는 지난2001년 6월(5.0%) 이후 6년 11개월 만에 최고치다.
소비자물가의 선행지표 역할을 하는 생산자물가와 수입물가 등은 앞으로 소비자물가가 안정될 것이란 기대를 무색하게 만들고 있다.
그렇다고 성장 측면에서 좋은 점수를 받기도 어려운 실정이다. 향후 경기를 가늠하는 경기선행지수는 5개월째 아래로 곤두박질하고 있고, 매월 신규취업자수가 20만명 아래로 밑도는 등 고용사정도 날로 악화되고 있다.
또 정부가 경상수지 개선을 위해 추진했던 고환율정책도 별다른 성과없이 방향을선회할 수밖에 없는 처지가 됐다. 오히려 고환율정책이 물가에 대한 부담만 가중시켰다는 비난만 키웠다.
이렇다 보니 일각에서는 연간 7% 성장률을 달성하겠다며 대통령이 공약으로 내놓은 '747'전략이 '7% 물가와 4% 성장률을 의미한다'는 지적도 나온다.
정부 출범 이후 경제팀이 내놓은 각종 경제정책들이 오히려 시장에 불확실성만 키움으로써 경제주체에 혼란만 초래했다는 평가도 만만치 않다.
물론 고물가와 저성장이라는 경제현실이 우리나라에 국한된 것만은 아니다. 글로벌 신용경색이 확산된 시점에서 정부가 출범한 데다 국제유가와 국제원자재 가격이 폭등하는 등 대외적인 여건이 호락호락하지 않다.
하지만 정부가 대외적인 환경을 무시한 채 성급하게 성장률을 높이는 데 경제정책을 집중하려 했던 것이 화를 키웠다는 지적도 흘러나오고 있다. 경제여건이 나쁠수록 정책에 중심을 잡고 경제주체에 믿음을 줘야 하는 데 그렇지 못했다는 것이다.
강만수 기획재정부 장관이 '747'전략을 구상했던 장본인이란 점에서 장관 스스로7% 성장률을 달성해야 한다는 목표에 매몰됐던 게 아니냐는 평가가 채권시장에서 나오고 있는 것도 이런 이유에서다.
고성장률 달성에 대한 조급함이 고환율정책과 한국은행에 대한 금리인하 압박으로 이어졌고, 경제주체들의 인플레이션에 대한 기대심리만 촉발했다. 강장관은 물론전광우 금융위원장까지 나서 금리인하의 당위성을 주장하는 과정에서 경기가 어렵다는 것을 강조한 것이 경제주체의 심리를 더욱 위축시키는 의견도 나오고 있다.
이 과정에서 금융시장도 요동쳤다. 경제부처와 한은 간 금리정책에 대한 혼선으로 시장금리가 급등락했다. 환율도 연일 급등락을 연출하고 있다.
국고채 3년물 지표금리는 정권 출범 초기 5%대 초반에 머물다 정부의 금리인하 논리에 휘둘리며 한때 연 4.80%까지 급락했다. 하지만 국제유가와 고환율정책에 따른인플레이션 우려로 다시 저점 대비 70bp 폭등해 연 5.50%선 위로 올라섰다.
경제전문가들도 그동안 거시 경제정책간 조율부족에 대해서 아쉬움을 표시했다.
주원 현대경제연구원 거시경제실장은 "고물가와 저성장의 어려움이 대외적인 요인에서 촉발된 부분이 강하다"면서 "하지만 금리정책에 관한 한 그동안 기준금리를 인하할 것이냐 동결할 것이냐를 고민했다면 이제 인상할 것이냐 동결할 것이냐를 고민해야 할 상황"이라고 지적했다.
임지원 JP모건체이스 이코노미스트는 "인플레이션 압력이 커지고 있지만 그렇다고 금리를 조절해서 해결하기도 어렵다"며 "세금인하 등 재정정책을 쓰거나 경상수지에 큰 무리가 되지 않는다면 환율이 아래쪽으로 움직이는 것을 용인하는 정책적인 조합을 추진할 필요가 있다"고 말했다.
그는 "우리나라의 경우 외환보유액이 풍부하고 재정을 사용할 여지가 충분하다"며 "앞으로 통화정책과 재정.외환정책을 유연하게 가져가야 한다"고 당부했다.
[채권-외환시장으로 본 새정부 100일-②] 통화정책 간섭
(서울=연합인포맥스) 임승규 기자= 출범 100일을 맞은 이명박 정부를 바라보는 서울 채권시장 참가자들의 시선은 싸늘하다.
시장 참가자들은 이명박정부가 들어선 후 100일 동안 정책당국자들이 통화정책 등에 잦은 개입성 발언을 일삼아 시중 금리가 급등락을 거듭하는 등 불필요한 혼란이가중됐다고 지적했다.
정책당국자가 금리정책에 대한 소신을 밝히며 한국은행을 압박하는 듯한 모양새를 취하면서 시장이 의사소통의 채널을 잃고 급격히 요동치게 됐다는 설명이다. 특히 참가자들은 이성태 한국은행 총재 취임 후 중앙은행의 독립성에 대한 시장의 신뢰가 쌓여가던 시점에 신정부가 섣부른 개입시도를 한 데 대해 아쉬움이 크다고지적했다. 정부가 경기부양을 위해 원화가치 절하와 저금리 정책을 동시에 추진하면서 인플레이션 기대심리를 강화시켰다는 질타도 쏟아졌다.
이들은 당국이 국제원자재가 급등으로 물가상승이 가시화되고 있는 시점에 환율이 1,050원대까지 급등하도록 방치해 물가폭등의 결정적 원인을 제공했고 결국 금리인하 기조에서 전술적으로 후퇴했다고 분석했다.
고환율 정책에 따른 부메랑 효과로 물가가 급등하면서 금리 인하를 희망하던 당국의 기조도 바뀔 수 밖에 없었고 이는 당국에 대한 시장의 신뢰를 급격히 떨어뜨린 원인이 됐다는 게 시장참가자들의 설명이다.
하지만 일부 시장 참가자들은 "거시경제라는 큰 틀에서 정부와 한은 간 마찰은 항상 상존할 수밖에 없는 데다 이 같은 불협화음을 극복해 온 전례에 비춰볼 때 이명박 정부가 현재의 난맥상을 딛고 본궤도에 오를 수 있을 것"이라는 낙관론을 펼치기도 했다.
김문수 굿모닝신한증권 이사는 "정부의 의도와 시장상황이 어긋날 때마다 개입한다면 시장이 무슨 소용이 있나"라며 "정부 개입은 시장이 통제력을 상실할 때 유동성을 공급하는 것에 한정돼야 한다"고 강조했다.
그는 "이성태 총재가 취임한 이후부터 한은의 독립성이 보장되는 모습이 여실히나타난 데다 시장 개입도 현격히 줄어들어 시장의 신뢰를 얻었었다"며 "새정부가 한은을 압박하는 듯한 모습을 보여 시장의 중앙은행에 대한 신뢰도를 훼손시킨 것도 문제"라고 지적했다.
황보영옥 한국투자증권 채권총괄상무는 "유가를 정부가 조절할 수는 없겠지만 환율상승을 유도해 물가불안을 가중시킨 부분은 정부가 책임을 져야 할 것"이라며 "장기적인 관점에서 환율상승의 효과를 고려했어야 했는데 정부가 너무 안이하게 판단한것으로 보인다"고 설명했다.
김형익 대우증권 FICC부장은 "새 정부 출범 전까지 한은과 시장이 원활히 소통하며 급격한 변동성을 줄여갔던 점과 비교해 최근에 시장충격이 잦아진 것은 정책당국자들이 오해를 살 만한 코멘트를 그만큼 많이 했기 때문"이라며 "시장의 컨센서스라는 것은 나름 상당한 정확성을 형성하기 마련인데 이러한 컨센서스에 대한 불안감이커진 것도 문제"라고 진단했다.
김경일 신한증권 금융공학센터 부장은 "인플레이션 우려가 있는 상황에서 환율상승을 통해 수출을 늘리겠다는 것은 70년대식 발상"이라며 "대외시장 변동을 예측하지못한 것이 정부의 면책사유가 될 수는 없다"고 말했다.
그는 "하지만 채권운용을 하는 사람들은 정부의 입장에 베팅을 했고 이를 통해 이득을 얻은 이들도 많다"며 "정부가 방향을 정하면 딜러는 따라갈 수 밖에 없음을 정책당국자들이 알아줬으면 좋겠다"고 덧붙였다.
[채권-외환시장으로 본 새정부 100일-③] 환율 정책
(서울=연합인포맥스) 이성규 기자= 최근 정부는 고유가에 따른 원자재값 상승과물가 불안 등을 이유로 원화 강세를 지지하는 쪽으로 선회했다.
새 정부 출범 이후 환율 정책을 책임지고 있는 기획재정부는 얼마 전까지만 해도대외균형 회복에 정책의 우선 순위를 두었고, 이를 위해 환율이란 가격변수를 강조하면서 원화 약세를 지지해왔다.
변동환율제하에서 환율은 대외균형이 무너질 경우 균형을 회복시켜주는 가격변수역할을 해야 한다는 이유에서다. 실제로 재정부는 올 들어 달러 매수 개입과 장관과차관의 잇단 환율 상승 지지 발언 등으로 시장 심리를 달러-원 상승으로 이끌었다.
여기에 국제유가 상승과 경상수지 적자, 달러 약세, 서울환시 수급 등도 달러화상승에 우호적인 모습을 보이면서, 달러화는 한 때 1,060원선 까지 치솟았다.
하지만 환율 상승은 대외 균형 회복과 수출 주도 소규모 개방경제 구조인 우리나라 경제에는 호재가 될 수 있지만, 물가 불안을 부추기고 금융시장의 왜곡을 초래할수 있다는 반론도 만만치 않았다.
최근 고유가에 따른 물가 불안 심리가 고조되자 정부는 고환율 정책에서 한발 물러선 듯한 느낌마저 주고 있다.
지난 21일과 27일 외환당국은 달러 매도 개입에 이어 최종구 재정부 국제금융국장이 "최근 고유가가 지속되면서 환율정책을 운용하는데 있어서 물가불안을 감안하지않을 수 없다"고 밝히는 등 과거와는 전혀 다른 스탠스를 보여주고 있다.
▲고환율 정책 고집한 이유= 이명박 정부 출범 이후 재정부는 대외균형회복을 위한 가격변수로서 환율의 역할을 줄곧 강조해왔다.
외환위기를 경험했던 우리나라에 있어서는 경상수지 흑자 유지 등 대외균형이 무엇보다 중요하다는 이유에서다.
세계적인 신용평가사들은 우리 경제를 평가할 때 경상수지와 외채 등 대외변수에큰 비중을 두고 있다.
이러한 외부 시선도 정부가 고환율 정책을 지지하는 밑거름이 됐다.
수출기업의 가격경쟁력 제고를 통한 수출 활성화도 이번 정부의 경제정책 목표 중 하나였다.
이에 따라 정부 입장에선 환율의 역할론을 어떤 형태나 방식으로든 강조해도 모자랄 것이 없었던 것이다.
특히 정부는 수출경쟁력을 제고를 위해 달러화 뿐 아니라 엔-원 환율의 상승도 목표로 두고 있었다.
엔-원 환율은 재정환율이기 때문에 물론 달러화가 상승해야 가능하다. 글로벌달러(달러-엔) 약세 시기에 서울환시 달러화가 상승하면 엔-원 환율의 상승 효과는 더욱 크다고 할 수 있다 그렇다면 정부는 엔-원 환율 상승에 왜 정책의 초점을 두었던 것일까.
정부 관계자는 "우리 수출기업들은 일본과 유사한 수출구조를 갖고 있다"며 "엔-원 환율이 상승하면 일본과 경쟁중인 우리 수출기업에 큰 도움이 된다"고 말했다.
또 고환율 정책은 여행수지 개선에도 도움이 된다고 정부는 진단했다.
지난해 서비스수지 적자 규모는 여행수지 등의 적자 증가로 사상 처음으로 200억달러를 넘어서면서 경상수지 흑자 구조를 위협했다.
이런 이유 때문인지 정부는 올 초부터 서비스수지 개선에 총력을 다했다. 특히 이를 위해 여행수지 개선에 초점을 맞췄고, 여행수지는 고환율 정책으로 자연스레 해결될 수 있을 것이라고 판단했다.
이처럼 정부는 ▶대외균형 회복 ▶수출경쟁력 제고 ▶여행수지 등 서비스수지 개선 등을 위해 환율의 역할을 강조해 온 것이다.
▲환율 상승에 대한 정부의 입장= 정부는 최근 환율 상승에 대해 지난 몇 년간 다른 통화에 비해 과도하게 절상됐던 원화가치가 제자리를 찾아가는 과정으로 이해하고 있다.
실제로 원화는 2002년부터 2007년까지 아시아의 다른 통화에 비해 강세를 보여왔던 게 사실이다.
2002년부터 2007년까지 우리나라 원화는 40.3% 절상된 데 반해 일본 엔화는 16.
2%, 중국 위안화는 13.3%, 대만 달러는 7.7%, 싱가포르 달러는 27.9%, 태국 바트화는31.1%, 필리핀 페소는 24.7% 절상됐다.
이처럼 양방향으로 열려있어야 하는 달러화가 2002년 이후 일방적인 하락을 보이면서 우리 경제에 여러 문제를 발생케 했다는 게 정부의 분석이다.
하지만 정부는 최근 달러화 상승으로 이 같은 시장의 일방적인 환율 하락 기대심리는 어느 정도 완화됐다고 보고 있다.
따라서 이제 환율 정책은 물가를 포함한 전방위 변수에 대응하겠다는 게 정부의입장이다.
환율 정책에 있어서도 기존의 성장 일변도에서 탈피, 성장과 함께 물가관리, 서민층에 대한 배려가 강조되기 시작했다.
지난 30일 최중경 재정부 차관은 서울이코노미스트클럽 조찬강연에서 "현재 환율정책은 원자재 가격 급등으로 서민생활이 어려워진 것이 중요한 고려 요소가 되고 있다"고 말했다.
이는 정부의 환율 정책이 성장에만 초점이 맞춰진 것이 아니라는 의미로 풀이되고 있다.
이 같은 최 차관 발언에 대해 재정부 관계자는 "환율 정책은 기본적으로 대외균형을 위해 운용된다는 정부의 입장은 변함이 없다"면서 "하지만 고유가와 물가 불안등 경제 상황이 나빠지고 있어 환율 정책도 유연하게 대처할 필요가 있다는 뜻으로해석하면 된다"고 말했다.
그는 "정부가 물가 안정을 위해 환율 정책을 다소 유연하게 가져가고 있지만, 그렇다고 경상수지 개선 등 대외균형을 포기했다고 판단해선 안된다"고 강조했다.
[채권-외환시장으로 본 새정부 100일-④] 인플레로 서민 고통
- 기대 인플레이션 확산 조짐 (서울=연합인포맥스) 신경원 기자= 이명박 대통령이 취임한 지 100일 째 서민들은 가파르게 오르는 물가에 고통받고 있다.
새정부의 고환율 정책의 고수는 급등 행진을 거듭한 국제유가와 국제 곡물가격의충격을 고스란히 서민 몫으로 전가시키는데 가속기 역할을 했다.
실제 지난 3월부터 5월까지 통계청이 발표한 '소비자물가동향'에 따르면 밀가루가격은 이 대통령이 취임했던 지난 3월에 비해 2.4%포인트 올랐다. 돼지고기는 23.8%포인트, 휘발유 8.1%포인트, 학원비 3.7%포인트, 목욕료 1.2%포인트 등이 각각 올랐다.
서민들이 실생활에서 느끼는 고통은 더 큰 것으로 나타났다.
서울시내 세탁비와 목욕탕 요금은 각각 500원씩 올랐다. 한 개 1천원 하던 콘 형태의 아이스크림은 1천500원으로 무려 50%나 올랐다.
비교적 물가가 싼 대학가 주변에서도 한달 사이 1천원-1천500원하던 샌드위치는1천700원으로 올랐고, 생과일주스는 1천원에서 1천300원으로 올랐다.
분식집도 마찬가지. 부담없이 먹던 1천원짜리 야채김밥은 한 줄은 1천500원으로50%나 치솟는 등 물가 급등의 그림자가 서민생활을 압박하고 있다.
이명박 정부가 고환율 정책을 고수한 데 따른 부작용은 인플레이션 기대심리 확산이라는 부작용도 초래하고 있다. 중학생을 대상으로 한 과목 당 매달 25만원 하던학원비는 30만원으로 무려 5만원이나 올랐다.
상반기에 억제된 공공요금도 하반기에 줄줄이 인상될 예정이어서 인플레이션 기대심리 확산은 불가피할 전망이다. 취업준비생인 박윤미씨(26)는 "음식점들마다 전 메뉴를 일괄적으로 올리면서 물가상승을 실감했다"며 "재료값이 오르지 않은 품목도 가격을 올려 생활비가 부담이 된다"고 말했다.
문병식 대신증권 애널리스트도 "5월 소비자물가 중 개인 서비스 가격도 지난달에비해 0.4% 상승했다"며 "인플레 기대 심리에 따른 서비스 요금 상승세가 이어지고 있다"고 진단했다.
문 애널리스트는 "LPG 가격 상승과 버스요금 등 공공요금 상승도 대기하고 있어물가상승 압력이 조기에 안정을 찾기가 쉽지 않아 보인다"고 말했다.
인플레이션에 대한 기대심리가 확산되면서 임금 상승을 요구하는 목소리가 커지는 부작용도 나타나고 있다.
한국은행 홈페이지에 '못산다'는 아이디로 글을 올린 네티즌은 "월급쟁이들의 임금을 제외하고는 모두 폭등했다"고 하소연 했다. 네티즌 아이디 '나죽겄소'도 "150만원 수준의 월급으로 쓸 게 없다"며 "제발 금리를 올려달라"고 호소했다.
서부텍사스중질유(WTI)가 배럴당 130달러 전후를 유지할 정도로 고유가가 물가상승의 주범이 되고 있지만 이번 정부가 경기부양에만 힘쓴 나머지 물가를 너무 도외시한 게 아니냐는 지적도 나오고 있다.
권순우 삼성경제연구소 연구원은 이에 대해 "정부가 경제성장률이나 경상수지를신경쓰는 만큼 물가를 고려를 안 했던 것은 사실"이라며 "이 점에서 MB 정부의 경제정책을 성공적으로 보기는 어렵다"고 말했다.
권 연구원은 "물가상승을 야기한 유가와 환율 중 유가부분의 경우 정부에서 재정책으로도 해결하기 어렵다"며 "정부가 환율을 많이 높이려고 개입한 측면이 있지만 정부가 시장을 인위적으로 움직이기보다 자율적으로 움직이게끔 해야 한다"고 말했다.
[채권-외환시장으로 본 새정부 100일-⑤] 빈번한 구두 및 실제 개입
(서울=연합인포맥스) 이미란 기자= 이명박 정부 출범 후 서울환시는 각종 '개입홍수'에 휩싸였다.
이명박 정부가 출범한 지난 2월 25일 이후 외환당국은 서울환시에서 각각 2차례의 공식 구두개입과 7차례의 실개입을 단행했다.
기획재정부 강만수 장관과 최중경 차관의 환율 관련 발언도 쏟아졌다.
강 장관과 최 차관의 환율 관련 발언은 보도된 것만 모두 20여 차례에 달한다.
서울환시 관계자들은 새 정부가 지난 정부에 비해 시장을 인정하지 않는 모습을보였다고 진단했다.
이에 따라 시장의 자율성이 훼손됐지만 무역수지 흑자전환과 서비스수지 개선 등의 효과를 얻었다는 것이 이들의 분석이다.
이들은 또 경제 펀더멘털이 외환당국이 내심 바랐던 적정환율 수준을 뒷받침했다고 설명했다.
따라서 정부의 시장에 대한 인위적 개입에도 큰 부작용이 발생하지 않았다는 것이 이들의 지적이다.
다만 당국이 환율 부양을 목적으로 하는 발언을 연이어 내놓다가 국제유가 급등세가 이어지자 급작스레 매도개입을 단행하는 등 정부정책의 일관성이 유지되지 못한점은 문제점으로 지목됐다.
새 정부 출범 후 외환당국은 서울환시에서 지난 3월 18일과 26일, 4월 2일과 4일, 5월 21일과 27일, 28일 모두 7차례의 실개입을 단행했다.
외환당국은 이를 위해 서울환시에서 36억달러 가량을 팔고 12억달러 가량을 사들인 것으로 추정된다.
서울환시 관계자들은 외환당국이 매도개입과 매수개입을 번갈아 단행하며 달러-원 환율을 일정 범위 안으로 몰아넣었다고 진단했다.
실제로 당국은 지난 3월 18일 달러화가 1,030원선 부근을 맴돌 때 서울환시에 10억달러 가량의 매도개입 물량을 투입했다.
이후 당국은 지난 3월 26일과 4월 2일, 4월 4일 달러화가 970~980원대에 머무를때 모두 12억달러 정도를 사들여 달러화 상승을 이끌었다.
그러던 당국은 지난 5월 21일 달러화가 1,050원선 부근에 이르자 또 다시 매도개입을 단행하기 시작했고 지난 5월 21일과 27일, 28일 매도개입 목적으로 서울환시에서 모두 26억달러 가량을 팔았다.
강만수 장관과 최중경 차관은 환율 관련 발언을 다수 내놓으며 서울환시 관계자들에게 확실한 시그널을 제시했다.
서울환시 관계자들은 강 장관과 최 차관의 발언 역시 환율에 양방향성을 제공하는 내용이었다고 분석했다.
강 장관은 지난 2월 29일 장관 취임 기자 간담회에서 "환율을 시장에 온전히 맡기는 나라는 어디에도 없다"고 말했다.
이어 지난 3월 25일 강 장관은 한 강연에서 "현재의 경상수지 적자 기조를 감안하면 환율이 어디로 가야하는지 자명하다"고 밝혔다. 지난 4월 15일에도 그는 재정부정례브리핑을 통해 "거시정책의 최우선 과제는 경상수지"라며 환관리 의지를 분명히했다.
최중경 재정부 차관 역시 이 같은 기조의 발언을 여러 번 내놓았다.
최 차관은 지난 3월 19일 경제금융상황 점검회의 후 기자들과 만난 자리에서 "환율이 급변동할 경우 급변동 줄여주는 조치 취할 것"이라고 말했다. 그는 이어 같은 달 26일과 지난 4월 2일 "환율이 급격히 상승하는 것도 바람직하지 않지만 급격한 하락은 더더욱 바람직하지 않다"거나 "의도된 루머에 따라 환율이 급락하는 것은 바람직하지 않다"고 언급했다.
그러던 그는 지난 달 30일 원화 고평가 정책이 지속가능 하지 않다며 환율의 상승세를 제한할 것임을 사실상 천명했다.
외국계은행 한 딜러는 "당국이 지난 정부에 비해 시장의 자율성을 인정하지 않는모습을 보였다"고 총평했다.
이 딜러는 "개입 횟수나 개입 물량 자체는 지난 정부에 비해 많지 않았다"며 "그러나 지난 정부가 미세 조정, 이른바 스무딩 오퍼레이션에 집중했던 반면 이번 정부는 정책 의지를 강하게 표현하며 환율을 일정 범위 안으로 몰아넣는 듯한 모습을 나타냈다"고 말했다.
그는 "당국자들은 환율이 크리티컬한 시점에 있을 때 공개적인 발언을 내놓아 환율 방향성에 대한 확실한 시그널을 제시했다"며 "딜러 입장에서 볼 때 환율 변동성 확대라는 리스크가 있긴 했지만 이 같은 확실한 시그널이 일종의 신호등 역할을 해준점도 있다"고 밝혔다.
한 애널리스트는 "경제 펀더멘털이 정부가 바랐던 적정환율 수준을 뒷받침했다"며 "따라서 정부의 인위적 환율 부양에도 큰 부작용이 나타나지 않을 수 있었다"고 평가했다.
그는 "그러나 정부가 스무딩 오퍼레이션 차원을 넘어선 강한 상승압력이나 하락압력을 행사해 환율의 변동성이 커진 결과를 낳았다"며 "펀더멘털상으로 보면 환율이천원을 조금 넘는 수준에서 상승세를 멈췄어야 했는데 정부 스탠스에 따라 그 이상으로 상승했다"고 설명했다.
그는 "변동성 확대 뿐 아니라 환율의 상승속도에도 문제가 있었다"며 "정부 출범이후 100여일간 환율은 100원 가량 올랐다"고 말했다.
그는 "정부 정책에는 일관성과 예측 가능성이 따라야 한다"며 "그러나 정부는 환율이 짧은 기간 급등하고 국제유가의 사상 최고치 경신행진이 이어지자 갑작스레 매도개입을 단행하는 등 일관되지 못한 모습을 보였다"고 지적했다.
또 다른 애널리스트는 "중소기업중앙회가 지난 달 19일 발표한 조사 결과에 따르면 조사대상 147개 수출중소기업들 중 채산성이 호전됐다고 답한 비율이 지난 해 하반기에 비해 18.4% 높아졌다"며 "원자재 가격 급등에도 환율상승에 따른 긍정적 효과가 반영된 것으로 보인다"고 설명했다.
외환당국의 한 관계자는 "유가가 급등에 따라 정부가 환율에 대한 스탠스를 바꾼것"이라며 "여건이 급격히 변화하면 정부 스탠스도 급격히 변화할 수밖에 없다"고 설명했다.
이 관계자는 "급격한 주변여건 변화에 둔감하게 반응하는 정부야말로 문제가 있는 것 아닌가"라고 반문했다.
그는 "정부는 환율이 양방향성을 갖도록 노력했다"며 "이에 따라 지난 몇년간 상승일변도를 보이던 환율이 양방향으로 움직이게 됐고 시장구도가 정상화됐다"고 밝혔다.
그는 "또 정부의 외환정책으로 대외 건전성 관련 지표들이 개선 조짐을 보이고 있다"며 "단기 외화차입의 증가속도가 떨어지고 있고 서비스수지 적자폭이 줄고 있으며 달러 조달 여건이 나아지고 있다"고 진단했다.
이 관계자는 "이 같은 대외 건전성 지표 개선에 따라 정부가 물가쪽으로 관심을옮기게 된 것"이라며 "회복세에 접어든 대외균형 보다 대내균형에 초점을 맞추게 된것"이라고 설명했다.
[채권-외환시장으로 본 새정부 100일-⑥] 기업들 외환전략 변화
(서울=연합인포맥스) 이한용 기자= 서울 외환시장 참가자들은 이명박 정부 출범후 100일을 최근 수년간 좀처럼 볼 수 없었던 달러 수요 우위 장세가 펼쳐진 기간이라고 평가했다.
작년 12월께부터 무역수지와 경상수지가 적자로 돌아선 데다 계절적으로 외국인투자가들의 배당금 수요가 집중되는 3~4월이 포함됐기 때문이다.
이런 상황서 기획재정부 등 외환당국은 고환율 정책을 적극 표방하고 나서 수출입업체들의 달러 매매 전략을 송두리째 뒤흔들었다.
특히 중소 수출업체들과 은행권은 달러화 추세 상승 전환에 적절하게 대응하지못해 키코(KIKO, Knock-In knock-out)옵션 관련 분쟁을 벌이고 있다.
경상수지 적자 등으로 위쪽으로 방향성을 잡은 달러원 환율이 당국의 용인으로 오버슈팅되면서 낳은 부작용 가운데 하나가 키코관련 분쟁이라는 평가도 있다.
▲무역.경상수지 적자, 환시 큰 틀 바꿨다= 새 정부가 출범할 무렵인 지난 2월말서울환시에선 무역.경상수지가 적자 조짐이 시장의 큰 틀을 바뀔 수 있다는 관측이제기됐다.
무역 및 경상수지 적자는 환시 수급 측면에서 달러 공급 축소를 의미하기 때문에달러-원 환율 상승 또는 하방 경직성 강화 재료로 작용한다.
뿐만 아니라 해당 지표들이 한국경제 성장동력 둔화를 입증할 경우 역외 차액결제선물환(NDF)시장 참가자들의 원화 선호도가 약화되고 수출입업체들의 매매 패턴도달라지게 된다.
이런 관측은 무역 및 경상수지가 작년 12월부터 올해 4월까지 5개월 연속 적자를이어가는 동안 현실로 입증됐다.
실제로 새 정부 출범 전 거래일인 지난 2월22일 948.50원(종가 기준)이었던 달러화는 5월27일 장중 1,057.30원까지 급등하기도 했다.
그러나 무역.경상수지는 5월을 기점으로 균형 또는 흑자로 돌아설 조짐을 보이고있다.
지식경제부에 따르면 지난달 우리나라의 수출액은 394억9천만달러, 수입은 384억5천만달러로 10억4만달러의 월간 흑자를 기록했다.
무역수지가 6개월래 처음 흑자로 돌아선 것이다.
또 한국은행은 4월 중 국제수지(15억6천만달러 적자) 발표 후 '5월 경상수지는 3~4월로 배당금 지급 재료가 사라지고 수출이 빠르게 증가하고 있어 큰 폭 개선될 것'이라고 내다봤다.
무역.경상수지가 아직 균형 또는 흑자 전환을 확신키 어렵다는 지적도 있지만 또한번 서울환시의 틀이 바뀔 조짐이 보이고 있는 것이다.
▲뒤바뀐 수출입업체 달러 매매 전략= 달러화가 새 정부 들어 급등세를 타면서 정유사와 중공업체 등 달러 수급 양측의 매매 전략이 뒤바뀐 것 역시 눈에 띄는 부분이다.
먼저 짚어볼 부분은 달러화 급등에도 중공업체들의 달러 매물이 인상적이지 않았던 부분이다.
이런 현상은 중공업체들이 좀 더 높은 가격에 보유하고 있는 달러를 팔기 위해 매도 시점을 늦추는 '래깅(Lagging)' 전략을 활용한 데 따른 것이다.
달러화가 추세적으로 오름세를 보이고 있는 상황에선 매도 시점을 늦춰야 효과적이라는 판단이 작용한 것이다.
래깅 전략은 달러화 추세 하락 국면에서 정유사들이 주로 활용하던 매매 매수 전략이었다.
반면 리딩(Leading) 전략, 즉 달러화가 더 상승하기 전에 조금이라도 싼 가격에달러를 매수하는 것이 새 정부 들어 정유사들의 달러 매매 트렌드가 됐다.
정유사들이 이처럼 급하게 달러를 매수하게 된 것은 달러화 급등이라는 환율 변화를 의식한 결과이기도 하지만 천정부지의 국제 유가 급등세에 대처한 결과이기도 했다.
그러나 최근 들어 외환당국이 기존의 고환율 정책에서 발을 빼는 모습을 보이면서 새 정부 들어 뒤바뀐 업체 수급 전략에 다시 한번 변화의 바람이 불 수도 있다는관측도 나오고 있다.
달러화가 아래쪽으로 조정을 받는 상황이 지속된다면 중공업체 입장에선 달러 매도를 늦출 이유가 없어지기 때문이다.
정유사들 역시 고유가라는 난제가 있기는 하지만 달러화가 조정을 받는다면 제한적 범위 내에서 여유를 가지고 달러 매수에 나설 수 있게 된다.
한편 새 정부 출범 후 당국의 고환율 정책으로 달러화가 위쪽으로 급하게 방향을틀면서 이에 적절히 대처하지 못한 수출 기업들이 키코 옵션 관련 손실 사례를 잇따라 밝히고 나섰다.
이 과정에서 은행들이 1차 타깃이 됐고, 시장 안팎의 시선은 은행권이 최근 수년간 달러화가 하락 일변도의 방향성을 보여온 데 기대 투기적 환헤지 상품을 부추겼는지 여부에 쏠렸다.
은행권은 그러나 환헤지의 기본 개념을 감안할 때 거래 손실만을 언급하는 것은부당하며, 키코 계약에 따른 기업의 손실이 은행의 이익은 아니라는 점을 강조하고나섰다. 시장 안팎에선 이제 새 정부가 성장이라는 정책 목표를 위해 인위적으로 달러화를 부양한 측면이 있는 만큼 정부도 중소 수출기업의 피해에서 자유로울 수 없다는 분위가가 형성되고 있다. ▲향후 환시 수급 전망은= 무역.경상수지가 균형, 더 나아가 확실히 흑자로 돌아설 경우 실수급은 물론 역내외 시장 참가자들의 심리에도 영향을 줄 것이 분명하다.
그러나 아직까진 해당 지표들이 본격 개선 국면에 들어갔다고 진단하기 어려운 만큼 현 시점에서 수급 변화를 논하긴 이른 측면이 있다.
따라서 향후 달러화는 무역.경상수지 지표 개선을 점진적으로 반영해 아래쪽으로움직이는 모습을 보일 것으로 예상된다.
당국이 그간 성장에 방점을 찍어 달러화를 위쪽으로 끌어 올리던 정책 스탠스를일정 부분 포기했다는 시그널을 준 것 역시 눈여겨 봐야 할 부분이다.
당국의 시그널이 분명해질 수록 수출입업체들은 추세 상승 국면에서의 달러 매매전략에서 벗어나 과거 패턴으로 복귀할 것으로 예상된다.
물론 당국이 성장 위주의 정책 노선에서 완전히 벗어난 것이 아니라 물가라는 정책적 고려 요인의 가중치만 높인 것임을 감안할 때 달러화 조정폭은 제한적 수준에 머물 공산이 크다.
여기에 국제 유가가 아직 고점을 쳤다고 볼 수 없는 상황인 만큼 정유사들이 단기간 내에 래깅 전략으로 복귀할 것으로 보긴 어렵다.
또 중공업체들이 최근 달러 매물 공급에 소극적으로 나선 데에는 신규 수주 문제와 선물환 평가손에 따른 신용한도 축소 문제도 일부 자리 잡고 있었던 만큼 발 빠른전략 변경이 쉽지 않을 수도 있다.
기사원문
http://news.naver.com/main/read.nhn?mode=LPOD&mid=etc&oid=013&aid=0001950899
http://news.naver.com/news/read.php?mode=LOD&office_id=013&article_id=0001950900
http://news.naver.com/news/read.php?mode=LOD&office_id=013&article_id=0001950901
http://news.naver.com/news/read.php?mode=LOD&office_id=013&article_id=0001950913
http://news.naver.com/news/read.php?mode=LOD&office_id=013&article_id=0001950903
http://news.naver.com/news/read.php?mode=LOD&office_id=013&article_id=0001950904
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댓글 5
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만수는 정말 미스캐스팅...ㅠ.ㅠ
정말 길군요...ㅎㅎ
잘 봤습니다... 종합 정리편이네요...
환투기 세력들 얘기와, 단기외화채권 얘기는 없나요?
잘 봤습니다... 종합 정리편이네요...
환투기 세력들 얘기와, 단기외화채권 얘기는 없나요?
와우~
너무 길다 -,.-
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